支付宝推出“余额宝”叫板银行 推进利率市场化
(一)
天弘增利宝货币基金(余额宝)自从2013年横空出世以来，在“马爸爸”强大资金流量的支持下迅速成长为国内最大的单只货币基金。
2018年3月份，余额宝规模达到历史最高的1.69万亿，即使到了2018年9月份余额宝同样保持1.32万亿的规模。
当下，天弘余额宝的收益率却节节攀低。今天，余额宝7日年化收益降至2.63%，余额宝理财“小白”们可能有些不开心。纷纷议论，前期存放在余额宝中的钱下的“崽”怎么越来越少了?
我们暂且把余额宝收益单边下滑这个事情放在一边，先了解一下余额宝的获利机制。
余额宝作为货币基金的一种，其可以投资的标的很多，但是其更多是利用“银行间同业拆借市场”(shibor)利率的市场化，而居民存款利率上限受到限制，两者之间存在的利差获利。
2018年以来，随着银行间拆借市场利率的不断降低，余额宝收益率的降低就不足为奇了。
银行间拆借市场的利率为何降低呢?
这与金融监管层的“严监管”政策相关。自从监管层严厉打击影子银行业务、通道业务、资金池业务以来，银行紧缩资产负债表成为大势所趋，金融市场“监管套利、空转套利、关联套利”得以遏制。
我们单独看看什么叫做“空转套利”?
空转套利是指银行业金融系统以自身业务使资金单纯在金融体系内部流动，而未流入实体经济，或者人为拉长融资链条后再流向实体经济的套利行为。
“空转套利”所遵循资本增值方法为“钱生更多的钱”的逻辑，也就是“money beget more money”。
余额宝货币基金的盈利模式符合该逻辑，它其实就是金融系统内部的一个链条，击鼓传花过程中一个“传花人”而已。
用通俗的话来讲，假如余额宝从银行间拆借市场“拆出”资金需求获利5%，然后给到投资者4%，自己赚取1%，这就是货币基金的赚钱逻辑。
(二)
余额宝规模暴增 互联网金融再掀热潮
货币基金为何可以以此谋利呢?
这与中国金融市场存在的“利率双轨制”密切相关。
所谓“利率双轨制”，通俗来讲，也就是在资金利率市场的有两条“轨道”，资金使用价格在A“轨道”上与B“轨道”上不一样。
这就造成资金都争先恐后的来到资金价格比较昂贵的“轨道”上，同时造成资金价格较为便宜的“轨道”上的资金越来越少，市场上充满了时刻准备投机的“聪明钱”(smart money)。
市场上的“聪明钱”都涌向银行间拆借市场，而他们不愿意去的地方就是银行储蓄市场。
这就造成银行储蓄的“大搬家”，大批银行储蓄资金流失。
2018年之前，由于监管缺失，银行资金借助基金子公司、证券公司、信托公司等通道实现“出表”，流向“两高一剩”行业，再加上国家积极宏观财政政策需要占用大笔银行资金，这就造成银行中的流动资金奇缺，再加上银行储蓄“大搬家”，银行资金更是稀缺。
而最近金融监管层通过“资管新规”等一系列监管措施堵住了这些资金的“出表”路径，使它们回流到银行系统中去，这对于银行资金是一次流动性“逆流”的过程。
由于资金的供给与需求之间矛盾得到了很大程度的缓解，这就使得shibor不断走低，shibor的不断走低造成余额宝给到投资者的收益越来越低。
(三)
创意配图：余额宝
以上就是余额宝收益不断走低的“思维导图”，“新一代经济学人”再做一个总结：
1、余额宝收益不断走低，使得企业从银行融资的成本不断走低。当然，这不是说前期企业从银行融资难、融资贵的问题归咎于余额宝的“崛起”。
企业融资难是系统性影响因素的结果，只能说余额宝在银行间拆借市场上的“呼风唤雨”，加剧了企业的融资难题。
2、余额宝收益率的不断走低，为“利率双轨制”的后期“并轨”打下了基础，利率市场化也许在不远的未来能够实现。
3、余额宝收益不断降低，投资者反应强烈，说明中国普通老百姓的投资渠道很少，后期必须在投资渠道上给中国老百姓提供多种选择。
4、中国是一个以“间接融资”为主的国家，企业融资对于银行的依赖程度很高，而直接融资方式逐渐成为主流方能真正解决企业融资难题。
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